镀锌钢绞线厂家 【国联民生能源】盘江股份2025年年报点评：成本下降对冲价格下滑，25年业绩大增

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投资评：谨慎荐

维持评

、事件概述

2026年4月22日，公司发布2025年年报，2025年营业收入97.62亿元，同比增长9.68。归母净利润3.29亿元，同比增长216.34。

二、分析与判断

Ø  25Q4业绩环比扭亏为盈。

25Q4公司实现归母净利润3.47亿元，同比增长402.92，环比实现扭亏为盈。

Ø  2025年产量增长，成本下降对冲价格下滑。

2025年公司商品煤产量1008.79万吨，同比增长6.78，实现商品煤对外销量795.53万吨，同比增长1.45。吨煤销售收入为687.9元，同比下降14.84，吨煤成本为498.86元，同比下降19.81。吨煤毛利189.04元，同比增长1.79。吨煤毛利率27.48，同比增长4.49个百分点。2026年，公司计划生产商品煤1076万吨，较2025年商品煤产量增幅约6.66。

Ø  25Q4产销同、环比增长，成本下降明显。

25Q4公司商品煤产量为256.93万吨，同比增长1.44，环比增长8.64；商品煤对外销量为210.78万吨，同比增长9.75，环比增长10.91。吨煤收入763.63元，同比增长2.9，环比增长11.46，吨煤成本439.27元/吨，同比下降20.8，环比下降17.91。吨煤毛利324.36元，同比增长73.03，环比增长116.16。吨煤毛利率42.84，同比增长17.22个百分点，环比增长20.58个百分点。

Ø  2025年公司发电量大增。

2025年公司完成发电量118.63亿千瓦时，同比增长82.1，实现上网电量111.04亿千瓦时，同比增长82.56，其中火力上网电量92.14亿千瓦时，同比增长85.23，新能源上网电量18.89亿千瓦时，同比增长70.58。平均上网电价为0.3628元/千瓦时，同比下降1.17。25Q4公司完成发电量25.15亿千瓦时，同比下降3.75，环比增长13.41，完成上网电量23.24亿千瓦时，同比下降3.49，环比增长11.28。平均上网电价为0.3733元/千瓦时，同比增长0.73，环比增长9。2026年公司计划完成发电量123.25亿千瓦时，较2025年发电量增幅约3.89。

三、投资建议

公司电力业务逐步扩张，煤电体化盈利模式逐步形成，抗风险能力逐步增强，我们预计2026-2028年公司归母净利为6.47/7.25/8.22亿元，对应EPS分别为0.30/0.34/0.38元镀锌钢绞线厂家，对应2026年4月22日收盘价的PE分别为19/17/15倍。维持“谨慎荐”评。

四、风险提示

1）煤炭价格波动的风险。2）项目进度不及预期的风险。3）成本预期上升风险。4）安全生产风险。

盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

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报告作者：

周泰 

执业证号：S0590525110019

邮箱：zhoutai@glms.com.cn

李航

执业证号：S0590525110020

邮箱：lihang@glms.com.cn

姗姗

执业证号：S0590525110021

邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn

卢佳琪

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邮箱：lujiaqi@glms.com.cn

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